The Great Intersection Портфолио

Инфлексните точки на 4^th turning, Elite over production и Productivity and debt cycles съвпадат през настоящето десетилетие. Неизбежно това ще окаже влияние на света. Промените са неизбежни и гарантирани. Това, което не знаем, е техният поляритет и магнитуд.

Къде сме днес?

Все по-голяма деградация и поляризация на обществото, все повече като брой и все по-неспособни елити и все повече дългове спрямо производителността. Какво може да се обърка?

Всичко това води до нарастващ изолационизъм, протекционизъм и ресурсен национализъм. Всички “изми” са едновременно причина и ефект. А военните конфликти и търговските сблъсъци са последствия от по-висок порядък.

Как това се отразява на моята стратегия за пазарите?

The Great Intersection Портфолио

Краткият отговор е, че съм в дълъг хаос. Виждам нарастващ безпорядък в икономиката, политиката и финансите. Поради тази причина търся „антикрехки“ идеи, които процъфтяват не въпреки, а благодарение на хаоса.

Сборната точка на тези идеи е The Great Intersection Portfolio. То има пет стълба:

• Търговски войни и критични минерали: PGM, REE и уран
• Възраждане в Латинска Америка: Аржентина, Бразилия, Чили, Колумбия
• Енергийна независимост: плаваща енергийна инфраструктура, нефтени платформи, сондажни кораби, спомагателни кораби
• Променени вериги за доставки: VLCC танкери, Capesize бълкери и малки кораби за втечнен газ
• Девалвация на фиатните пари: благородни метали и крипто

Очаквам през следващите 12-24 месеца всяка от темите да премине през критичен праг.

През 2025/2026 г. виждам засилване на търговските войни между великите сили, избори в Латинска Америка, нарастващо търсене на енергия, промяна на веригите за доставки и продължаващо обезценяване на фиатните пари.

Нека кажа по няколко думи за всяка тема.

Търговски войни

Задължителен аспект от конфликтите между Великите сили е прекъсването на достъпа до материали и енергия на вражеските държави/съюзи. Китай и Русия доминират в производството и преработката на критични минерали, което им дава силни ръце в геополитическия покер.

Смятам, че уранът, REE (редкоземни елементи) и PGM (метали от платинената група) са най-добрите начини да заложим на тази тема. Видяхме как се разви този сценарий при REE и урана. Китай ограничи износа на германий, галий и антимон за САЩ, а Русия направи същото с урана. PGM, и по-специално паладият, вероятно ще станат също обект на санкции през следващите месеци.

Възраждане на Латинска Америка

Южна Америка е континентът с най-нисък геополитическият риск. Причината е проста: 99.9% от населението говори два повече еднакви, отколкото различни езика (испански и португалски) и изповядва една религия (католицизъм).

Ще кажете, че религията е остаряла концепция. Кажете го на живеещите в Близкия Изток, родината на трите доминиращи световни религии. В държави с територия по-малка от България живеят заедно етноси, изповядващи различни разклонения на християнство, ислям и юдаизъм. Предпоставките за религиозни конфликти са налице, както е видно и хаоса в региона.

Освен нисък геополитически риск, Латинска Америка разполага с огромни запаси от нефт и минерали, изобилие от плодородна земя и все още добра демография.

Аржентинските акции водят след избирането на Милей. Засега той повече от успешно се справя с реформиране на страната си. Две събития в ролята на искра – очакваното премахване на валутния контрол и парламентарните избори – биха предизвикали по-нататъшно поскъпване на аржентинските акции през 2025 г.

Що се отнася до изборите, Чили ще проведе президентски избори през ноември 2025 г., а Колумбия и Бразилия – през 2026 г. Чили може да се възползва от нарастващия дефицит на мед и политическата промяна. Като изключим инфлацията, Колумбия е в подобна позиция като Аржентина през 2021/2022 г. Настоящият президент Густаво Петро е първият ляв президент на страната. През последните месеци неговата популярност копае нови дъна. Изборите през 2026 г. се очертават като искрата, която да събуди колумбийските акции.

Енергийна независимост

Светът и особено Европа се разглезиха с евтина и лесно достъпна енергия от Русия и Близкия изток. Това обаче е минало. Създават се нови съюзи, а старите се разрушават. В резултат веригите за доставки са много по-флуидни.

Достъпът до евтини и надеждни енергийни източници е от решаващо значение за ролята на всяка държава в глобалната шахматна игра.

Бенефициенти от тези процеси са компаниите, които оперират с плаващи енергийни активи и тези, предлагащи оборудване на добив на петрол. От FLNG (floating LNG) до OSV (offshore supply vessel) се насочват към Атлантическият океан, който е новата гореща точка за проекти за изкопаеми горива. Всичко се дължи на ниския геополитически риск и близостта.

Последното, особено за Европа, означава най-вече липса на зависимост от невралгични точки като Суец/Баб-ел-Мандеб. Едно е газта да идва от Мавритания и да се разтоварва в Ротердам, а друго е да измине пътя от Катар до Ротердам. Удължените маршрути струват пари и време, а времето, както знаем, е също пари.

Заглуши шума, чуй сигнала. Абонирай се за Инвесто седмичен бюлетин.

Седмичен бюлетин

Leave this field empty if you're human:

Промяна на веригите за доставки

Глобалната фрагментация води до промени във веригата за доставки. Някои от промените ще бъдат постепенни, докато други ще бъдат неочаквани. Кризата в Червено море е пример за последното. В други случаи промяната ще бъде бавна, но неизбежна. Добър пример за това е регионализацията на търговията като следствие от търговските конфликти между великите сили.

Проста хватка: колкото по-висока е глобалната ентропия, толкова по-висока е регионализацията и толкова по-високо е търсенето на по-малки товарни кораби.

И все пак не всички кораби са еднакви и не само по-малките товарни съдове са доходоносни. Като се имат предвид фундаменталните показатели на предлагането (order book, възрастов профил, капацитет на корабостроителниците) и нарастващото търсене на морски транспорт, намирам за най-привлекателни Capesize бълкерите, VLCC танкерите, по-малките LPG газовози и LNG газовози ледови клас.

Девалвация на фиатните пари

Девалвацията на фиатните пари се превърна в норма. Смятам, че през следващите 10-15 години се приближаваме до преломната точка, когато системните проблеми ще станат непоправими. Причината не е тайна.

През последните 16 години темпът на нарастване на дълга е по-висок от темпа на нарастване на производителността. Няма заклинание, което да предотврати плащането на сметката.

Златото се премества на изток, което не се случва за първи път в човешката история. Индия и Китай отдавна имат афинитет към златото. Рано или късно Западът ще се събуди и ще оцени златото такова, каквото е: средство за съхранение на стойност. Накратко, говорим за компании, добиващи злато и сребро.

А сега е време да изненадам себе си. Аз, като динозавър, имам проблясъци на модерност. Като пример, от няколко години нямам телефон с копчета. Наистина. И при първа възможност ще се върна на този вариант. В този ред на мисли, новите технологии се оказват добър залог върху девалвацията на фиатните пари.

Важно уточнение: дали крипто валутите наистина съхраняват стойност е съвсем отделна тема. Идеята тук е, че значителни капитали ще продължават да се насочват към крипто индустрията. Като част от тези средства не са водени от чисто FOMO, а от вярата, че биткойн пази стойност.

Крипто индустрията има нужда от своите компании, които продават кирки и лопати, тоест софтуер и хардуер. Въпросните предприятие са отлично позиционирани да се възползват от поредната крипто драматична мания.

Както се вижда, изборът на теми е еклектичен: развиващи се пазари, корабоплаване, енергетика, минно дело и крипто “кирки и лопати”. По този начин разполагаме с безкрайни възможности за изграждане на портфейла The Great Intersection.

Идеите

В тази секция споделям по една идея за всеки стълб от портфолиото. Някои от компаниите са в моя портфейл, а други са в чакалнята с идеи за покупка.

Нека започнем с първата идея.

Търговски войни: MP Materials (MP)

MP управлява мината Mountain Pass, единственото съоръжение за добив и преработка на REE в Северна Америка.

Компанията планира да увеличи годишното си производство с 50% през следващите четири години. В рамките на Етап 1 попада мината Mountain Pass. Етап 2 означава рафиниране и производство на оксиди на REE. Целевото производство е 6 хил. тона NdPr оксиди. Етап 3 се отнася до продукти от REE, предимно NdPr магнити за електрически превозни средства.

Китай вече наложи ограничения върху износа на критични метали. Въпрос на време е мерките да станат по-строги. Историята ясно ни показва какво се случва, когато Китай ограничи износа на REE.

През 2010 г. страната спира износа на REE за Япония, а цената на REE се покачи до луната. MP е в отлична позиция да се възползва от подобна динамика.

Възраждане в Латинска Америка: IRSA Inversiones (IRS)

IRSA е една от водещите компании, притежаваща и управляваща недвижими имоти в Арежентина.

Над 90% от нейното портфолио се намира в централните квартали на Буенос Айрес. Основната част от портфейлът се състои от търговски площи. По-малка част – от хотели и офиси.

Комапнията притежава Costa Urbana. Проект от калибър на Puerto Madero.

Пречките пред неговото реализиране значително намаляха. Както при минните компании, всяко ново разрешително за строителен проект намалява рисковете проектът да не се реализира. Съответно шансовете за успешен завършек нарастват. Колкото повече се приближаваме към завършването на Costa Urbana, толкова повече ще нараства стойността на компанията.

Настоящият президент на Аржентина, Хавиер Милей, е в близки отношения с основния акционер в IRSA Едуардо Елзхайм. Тоест шансовете да възникнат пречки пред реалзизация на Costa Urbana са ниски.

Обобщено, пред IRSA имаме две събития, които могат да преоценят компанията през следващите 18-24 месеца:

• Прогрес с Costa Urbana
• Силен пазар на НИ в Аржентина

Тези две събития ги класифицирам като вероятни, тоест с висока степен на достоверност да се случат. Разбира се, това не дава 100% сигурност.

Към момента IRSA се търгува с дискаунт от 40% спрямо стойността на Нетните си активи. NAV/share е около $28 при текущите цени на имотите на компанията. Акциите на IRSA се търгуват за $16.6.

Енергийна независимост: Tidewater (TDW)

TDW е най-големият оператор на офшорни спомагателни кораби в световен мащаб. TDW успешно разширява флота си чрез придобивания на конкурентни компании. Последната сделката със Solstad добави 37 плавателни съда към флота на TDW.

Компанията разполага със 141 кораба за снабдяване на платформи (PSV), 56 AHTS и 17 FSV. 69 кораба от PSV на компанията са с най-търсеният размер >900m2. В световен мащаб има 398 такива плавателни съда, като 95.7% от тях са активни. Налице са двете съставки за повишаване на дневните ставки: ограничено предлагане и нарастващо търсене.

Клиенти на TDW са компании като Eni, Shell, Chevron и Saudi Aramco. Около 70% от приходите идват от следните региони: Западна Африка (30%), Европа (20%), САЩ (14%) и Южна Америка (9%). Географското разпределение определено ми допада, акцентирайки на региони, които се превръщат във все по-важни, поради това, че носят по-нисък геополитически риск, сравнено с Близкия Изток.

TDW отново е евтина. Въз основа на EV (LTM и NTM) коефициентите тя се търгува доста под средните си стойности за последните 20 години.

Трансформирани вериги за доставки: StealthGas (GASS)

StealthGas разполага с най-големия флот от малки LPG газовози. Компанията притежава също така кораби Handysize и MGC. Общият флот се състои от 25 кораба LPG газовоза със средна възраст 11 години.

Таблицата по-долу показва флота на фирмата:

Компанията участва в две съвместни предприятия. Корабът Gas Shurinken (част от флота на СП1) е продаден през септември 2024 г. Доставката му е планирана за януари 2025 г. По-рано през 2024 г. GASS продаде още два малки кораба за втечнен газ и прие доставката на два нови MGC – Eco Wizard и Eco Oracle.

GASS експлоатира деветнадесет кораба на запад от Суец, главно в ЕС и Средиземно море. През 2024 г. дневните ставки за малки газовози, покриващи пристанища на ЕС, достигнаха рекордни стойности. Като най-голям корабособственик на такива кораби, GASS е в отлична позиция. Дружеството се търгува при 30% PNAV.

Девалвация на фиатните пари: Block Inc (SQ)

Block Inc е сред утвърдените играчи във финтех индустрията. Компанията също тихо развива хардуерно и софтуерно подразделение, обслужващо биткойн миньори, чрез Proto Mining. Така Block се позиционира като ключов играч в областта на криптовалутите и може да се превърне в компанията за “крипто кирки и лопати”.

Proto Mining вече е сключила първата си търговска сделка с Corz Scientific, голяма компания за копаене на биткойни. Това развитие подчертава ангажимента на SQ към сектора на криптодобива и неговия потенциал за растеж.

Промяната на ситуацията за SQ може да бъде включването ѝ в S&P 500, което ще предизвика значителен приток на капитали към акциите на компанията. Block отговаря на всички изисквания, така че е въпрос на време това да се случи.

За разлика от изброените по-горе предприятия от старата икономика, Block не може да се оцени адекватно с NAV и EV. Технически анализ, в неговия най-чист вид, е достатъчен, за да планираме точките за вход и изход.  

Пробив над линията на обърната глава с рамене (на месечната графика) дава цел от 145-150 долара. Със стоп около $85-$90 получаваме асиметричен залог в наша полза.

Заключителни мисли

Бъдете любопитни. Днешната статия е подкана за това. Чрез нея исках да ви запозная с по-различни инвестиционни идеи от далечни индустрии и региони.

Третирайте днешните идеи като теми за размисъл, а не идеи за „сигурни“ печалби. Защото такива няма.

Не спирайте да бъдете любопитни. Асиметрични инвестиционни идеи се крият навсякъде. Ако търсиш съмишленик в тяхното намиране, “Отвъд Бета” е за теб.

Той предлага портфолио и анализи на институционално ниво. Примерният портфейл включва всички необходими параметри за ефективно управление на риска, а в месечните доклади ще откриете асиметрични инвестиционни идеи от цял свят. Точно като описаните в днешната статия – енергия, суровини, развиващи се пазари.

Ако искаш да имаш достъп до такива идеи, разгледай абонамента Отвъд Бета.

Всичко описано е единствено с образователна цел и не представлява съвет за покупко-продажба на ценни книжа.