S-образната крива описва връзката между растежа на БВП и темпът на нарастване на консумираната енергия. Накратко, колкото повече се замогва населението на една страна, толкова повече енергия консумира. И най-важното, връзката между енергийните потребности и стандарта на живот е нелинейна функция.
Следната графика показва S-образната крива.
Горната половина на графиката представя консумацията на енергия в абсолютни стойност, а долната темпа на нарастване на количеството консумирана енергия.
Потреблението на енергия като функция от стандарта на живот преминава през три етапа:
- Takeoff point: енергийните потребности нарастват стремглаво като количество и като темп на растеж;
- Turning point: след тази точка, количеството нужна енергия продължава да нараства, но темпът на растеж намалява;
- Zero growth point: количеството на консумирана енергия спира да расте и темпът на растеж продължава да намалява.
По-конкретно, след преминаване на праг на БВП на глава от населението между $2,300 и $3,300 ($3,500 и $4,000 отчитайки инфлацията), количеството консумирана енергия нараства нелинейно.
Както се вижда, S-образната крива е мощен инструмент за прогнозиране на пазарите на енергия и суровини. Нейната полезност обаче не се ограничава само до индустриите за добив и преработка. Тя намира приложение и при изграждането на хипотези относно сегменти, свързани с транспорта на енергия и суровини. В случая говорим за морски транспорт.
Темата на днешната статия е точно такава – пазарът на LPG газовози. Растящата популация и покачващият се стандарт на живот в страни като Индия, Индонезия и Нигерия са предпоставка за силно търсене на пропан, бутан, амония и етанол. За предназначението на днешната статия изброените ги обозначавам с LPG.
Освен че нуждата от енергия и суровини ще нараства, търсенето на транспорт също ще расте. В случая говорим за кораби, транспортиращи LPG.
И така, нека да разгледаме как се представят компаниите от сегмента.
BW LPG (NYSE: BWLP) и Dorian LPG (NYSE: LPG) са отличниците в нишата с над 20% ръст на началото на годината. Двете компании оперират във VLGC (Very Large Gas Carrier) нишата.
StealthGass (NYSE: GASS) – компания, фокусирана върху small LPG газовози, също набира скорост. На този етап Navigator Holding (NYSE: NVGS) и Exmar (GETTEX: 1EX) изостават. Първото дружество е лидер в нишата на handysize LPG carriers, докато второто в MGC (Medium Gas Carriers) сегмента.
Неведнъж съм казвал, че сегментите на корабоплаването са всичко друго, но не и хомогенни. Размерът, товарът и задвижването предопределят пазарната динамика в съответната ниша. За пример, при LPG газовозите наблюдаваме излишък при някои видове кораби, докато при други дефицит.
Към момента Small/Handy LPG газовозите се намират в режим на структурен дефицит, воден от липсата на подобни кораби и стабилното търсене. В същото време VLGC пазарът става все по-атрактивен за тактически сделки с дължина до няколко тримесечия.
В този ред на мисли, днес ще се фокусирам точно върху най-големите газовози, тоест VLGC. Има само две компании, които попадат в категорията VLGC-only. Това са споменатите BW LPG и Dorian LPG.
Сега нека да разгледаме страната на предлагането. Започваме от портфейла поръчки или order book. На пръв поглед броят на поръчаните кораби е значително. За справка следната графика:
Световният VLGC флот се състои от 406 кораба, съответно новопоръчаните съдове са 109. Резултатът е 27% order book. Въпреки това, VLGC нишата да заслужава внимание.
Както винаги, детайлите имат значение. В случая става въпрос за броя кораби, планирани за ремонт и обслужване (драй док) през следващите 18 месеца. Да разгледаме следващата графика:
През 2025 г. са планирани за драй док 68 кораба (17% от световния флот), а през 2026 г. – 99 кораба (24% от световния флот).
Интересното не свършва дотук. Осезаема част от глобалния VLGC флот е в пенсионна възраст – 39 кораба са на повече от 25 години (9.5% от флота). Средната продължителност на експлоатационния живот на един товарен кораб е 20 години. След този праг оперативните разходи нарастват поради зачестилата нужда от поддръжка и непланирани ремонти. Тоест, експлоатацията на подобни кораби става технически, следователно и икономически нецелесъобразна.
Заглуши шума, чуй сигнала. Абонирай се за Инвесто седмичен бюлетин.
Корабите на възраст 20+ години се сдават за скрап или се трансформират в енергийна инфраструктура. Последното важи за танкери и LNG газовози. И в двата случая – скрап или трансформация – въпросните съдове излизат от световния флот, което води до намаляване на предлагането на кораби.
Обобщено, предлагането на VLGC газовози не е толкова безинтересно, че да игнорирам сегмента.
А сега нека да поговорим за търсенето. В морския транспорт нуждата от кораби се измерва в тон-миля. Колкото по-дълги за маршрутите и/или колкото повече е товарът, толкова по-силно е търсенето.
Да започнем от променливата „миля“. Следната таблица показва трафика през Суец за последните 24 месеца според типа кораб.
Всички видове кораби са афектирани от кризата в Близкия Изток. LPG газовозите не правят изключение.
Корабособствениците имат една алтернатива – пренасочване на корабите от Суец/Баб ел Мандеб и насочването им към Нос Добра Надежда. Това означава удължаване на маршрута с между 30% и 50%, в зависимост от началната и крайната дестинация. В резултат на това наличните кораби намаляват поради простата причина, че текущите чартъри стават по-продължителни.
Сега да разгледаме компонента „тон“ в уравнението на търсенето. Следващата графика представя нагледано динамиката на пазара:
Наложените тарифи имаха рязък ефект върху износа на LPG към Китай. Пазарът не закъсня да абсорбира излишните обеми – Индия, Южна Корея и Япония поеха количествата, първоначално предназначени за Китай. В резултат търсенето на LPG газовози се възстанови в рамките на месец, което е видно и от стабилните дневни ставки.
Дългосрочната тенденция – нарастваща продукция на енергийни носители на Запад от Суец и растяща консумация на енергия на Изток от Суец – ще се запази. Тя е основният фактор зад стабилното търсене не само на газовози, но и на танкери.
Следното изображение (графиката най-дясно) показва нарастващата роля на САЩ като производител на LPG.
САЩ задминава Близкия Изток по годишна продукция на LPG, измерено в относителни и абсолютни стойности. В същото време търсенето ще продължи да расте, подхранвано от страни като Индия, които се изкачват по S-образната крива.
Основни доставчици на LPG за Индия са ОАЕ и КСА (Кралство Саудитска Арабия). Поради геополитическата динамика Китай търси алтернативи на щатския LPG износ и ще се фокусира все повече на износителите от Близкия Изток.
В случая ОАЕ и КСА ще запълнят вакуума. В резултат обемите, налични за износ за Индия, ще се свият значително, а това е възможност за САЩ да се позиционира като основен доставчик на LPG за Индия. Това ще се отрази благоприятно на търсенето на VLGC газовози.
Пазарът на акции започна да калкулира описаните процеси. BWLP се търгува близко до нетната стойност на активите си. Това не означава, че потенциалът за ръст е изчерпан. В етап на експанзия водещите корабни компании често се търгуват над 120% от нетната стойност на активите.
От друга страна, Dorian LPG изостава, измерено на базата на PNAV. Обобщено, и двете компании предлагат атрактивни risk-reward и вероятности.
Следната таблица показва основни параметри на компаниите от LPG сегмента.
LPG и BWLP разпределят атрактивни дивиденти като премия за поетия риск и opportunity cost.
Техническият анализ също подкрепя хипотезата ми за VLGC компаниите.
И двете компании – BWLP и LPG – имат идентични месечни графики. Затваряне на месечната свещ над 12 месечната плъзгаща средна е добър сигнал за заемане на тактическа позиция с хоризонт до няколко тримесечия.
Не спирайте да бъдете любопитни. Асиметрични инвестиционни идеи се крият навсякъде. Ако търсиш съмишленик в тяхното намиране, “Отвъд Бета” е за теб.
Той предлага портфолио и анализи на институционално ниво. Примерният портфейл включва всички необходими параметри за ефективно управление на риска, а в месечните доклади ще откриете асиметрични инвестиционни идеи от цял свят. Точно като описаните в днешната статия – енергия, суровини, развиващи се пазари.
Ако искаш да имаш достъп до такива идеи, разгледай абонамента Отвъд Бета.
Всичко описано е единствено с образователна цел и не представлява съвет за покупко-продажба на ценни книжа.
