Първо бавно, после внезапно. Това е фазов преход, описан с едно изречение.
Фазовите преходи са фундаментална концепция във физиката. Те описват процеса на преминаването на дадена субстанция от едно агрегатно състояние в друго. В същото време фазовите преходи са полезен ментален модел, който намира приложение в анализа на комплексни системи, каквито са пазарите, икономиката и геополитиката.
И сега конкретно – процесът на превръщане на водата от течност в пара е отлична метафора за кризата в Близкия изток.
Докато температурата на водата достигне 100°C, почти нищо не се случва. Обаче щом температурата се качи с един градус – от 99°C до 100°C – започва магията и водата се превръща в пара. Същото важи и за разгръщащия се хаос в Близкия изток. Още преди войната, бизнесите от старата икономика бяха в режим на дефицит поради натрупващи се макро фактори: недостатъчни инвестиции в минно дело, енергия и преработка; демографията на Глобалния юг; ненаситния глад на байтовете за атоми и т.н. Войната е катализаторът, който ускори вече започналите процеси и ще доведе до качествена промяна, тоест до фазов преход.
Накратко, от бавно горящ, но (вероятно) управляем дефицит, ситуацията се превръща в експлозивен и неконтролируем недостиг на енергия. Войната е прословутия един градус – от 99°C до 100°C – който дава начало на фазовия преход.
Но има още нещо. Щом водата се превърне в пара, можем да я охладим, за да я превърнем обратно във вода. Обаче това е нов фазов преход, което ще рече, че той изисква енергия. Още по-важното е, че не можем да върнем лентата назад на първоначалния фазов преход, тоест парата отново да стане вода, все едно превъртаме филм назад. С прости думи, всеки фазов преход отбелязва преминаването на праг – точка, след която няма връщане назад.
Глобалната икономика достигна въпросния праг и по никакъв начин не можем да отменим последствията от войната. Те са поправими, но на изключително висока цена – измерена във време, пари и усилия.
Случващото се е supply destruction в безпрецедентен мащаб и се базира на физически фактори – свиващи се производствени мощности и прекъснати вериги за доставки.
Заглуши шума, чуй сигнала. Абонирай се за Инвесто седмичен бюлетин.
За това десетилетие, това е вторият глобален икономически шок. По време на К(20 минус 1) събитието, преживяхме не supply, а рязък demand destruction. Цялата история беше един грандиозен експеримент по социално инженерство и действията на правителствата бяха абсурдни по мащаб и замисъл. Наложените локдауни, които съсипаха толкова много животи, семейства и бизнеси, бяха съпътствани от колосални ликвидни инжекции. Всичко това причини дългосрочни последствия от висок порядък. Но работата е там, че по време на К(20 минус 1) събитието, веригите за доставки и индустриалният капацитет бяха запазени непокътнати.
Случващото се сега е тотално различно, защото и веригите за доставки, и индустриалните мощности са засегнати. Ето списък на засегнатите глобални мощности (енергия, химикали и торове):
Медитирайте за секунда върху таблицата. Мащабът на щетите е зашеметяващ: двуцифрен процент от глобалния капацитет за рафиниране на петрол, преработка на природен газ и производство на химикали и торове е афектиран, а в някои случаи и напълно разрушен.
И тук идва интересната част. От ноември миналата година започнах да виждам аналогии (наясно съм, че ние не възприемаме реалността такава, каквато е, а такава, каквито сме ние; затова приемете следното с доза скептицизъм) между 2008/2020/2022 и сега.
Какво се случва днес?
• Кризата с частния кредит, която засега е ограничена, или поне се третира като такава. За справка, GFC беше задвижена от кредитен срив.
• Наблюдавам явна самоувереност сред пазарните участници. Оказва се, че не малко фонд мениджъри не могат да осмислят настоящата ситуация и приемат, че щом войната свърши, всичко ще се нормализира мигновено и неизбежно. Сред ритейл тълпата самодоволството е също толкова разпространено – мантрата „buy the dip“ властва. От друга страна, разговорите с хора, имащи директна експозиция към кризата, разкриват реалността, която е сурова и нелицеприятна. Настоящата самоувереност сред голяма част от пазарните участници ми напомня за първите месеци на 2020 г. Тогава консенсусът отново беше „buy the dip“… докато К(20-1) не обърна света с краката нагоре.
• Днес имаме поредната война и произтичащият от нея енергиен шок. Днешната ситуация ми напомня 2022 г. и началото на войната Украйна-Русия, но мащабите на шока са значително по-големи.
• SPY достигна текущия си връх през януари, но въпросът е дали той е краткосрочен или дългосрочен. През февруари 2020 г. и януари 2022 г. SPY достигна ATH само няколко седмици преди К(20-1) и съответно войната в Украйна.
В момента имаме токсичен коктейл от криза с частния кредит, геополитически сътресения и геоикономически хаос – всичко смесено с ширеща се самоувереност сред пазарните участници.
Говорейки за самодоволство:
Уточнение: колкото презирам инвестиционните гурута, толкова и не понасям пророците на разрухата. И двете групи се хранят от вродения ни стремеж да делегираме мисленето на някой друг. Първите продават подсладени обещания за „лесен“ успех, а вторите звучат умно, продавайки страх. Обаче пророците на разрухата, подобно на спрелите часовници, са верни два пъти на ден. И залагам, че настоящата криза е точно един от тези два пъти.
Предвид целия шум и драма, най-доброто, което можем да направим, е да изчистим информационната си диета и да се върнем към историята. Книгата „Wealth, War, Wisdom“ на Barton Biggs е отличното начало.
В нея авторът твърди, че пазарите са по-мъдри от всеки отделен експерт. Той прави задълбочено изследване на пазарите и тяхното поведение по време на ВСВ, обхващайки всички воюващи страни с активни капиталови пазари. Изследването разкрива, че пазарът често изпреварва обратите на войната – и положителните, и отрицателните. Тоест г-н Пазар е изненадващо добър в прогнозирането на бъдещи събития. Разбира се, това не е безпогрешен подход, което авторът ясно подчертава. Идеята е да следим какво ни казва пазарът.
В този ред на мисли, петролът (и енергията като цяло) започнаха да се движат нагоре два месеца преди началото на войната в Залива, а SPY достигна текущ връх този януари. Изглежда, че пазарът за пореден път е по-мъдър от всеки от нас.
И какво ни казва той на края на деня?
Пазарът ни подсказва, че се задава буря.
Не спирайте да бъдете любопитни. Асиметрични инвестиционни идеи се крият навсякъде. Ако търсиш съмишленик в тяхното намиране, “Отвъд Бета” е за теб.
Той предлага портфолио и анализи на институционално ниво. Примерният портфейл включва всички необходими параметри за ефективно управление на риска, а в месечните доклади ще откриете асиметрични инвестиционни идеи от цял свят. Точно като описаните в днешната статия – енергия, суровини, развиващи се пазари.]
Ако искаш да имаш достъп до такива идеи, разгледай абонамента Отвъд Бета.
Представеното съдържание има изцяло информативен и образователен характер и отразява личните виждания на автора. То не представлява инвестиционен съвет, лична препоръка или предоставяне на каквато и да е друга инвестиционна услуга или инвестиционна дейност по смисъла на чл. 6, ал. 2 от Закона за пазарите на финансови инструменти и Приложение I към Директива 2014/65/ЕС (MiFID II).
Информацията не е съобразена с индивидуалните инвестиционни цели, финансово състояние, рисков профил или инвестиционен опит на потребителите.
Съдържанието не представлява предложение или покана за покупка или продажба на финансови инструменти. Всички препратки към финансови инструменти, емитенти, пазари или инвестиционни стратегии са направени единствено с информативна цел.
Преди вземане на инвестиционно решение потребителите следва да извършат собствена преценка и при необходимост да потърсят съвет от лицензиран инвестиционен посредник или инвестиционен консултант.
