Банките са свръхпроводникът на икономиката. Те са първите, които усещат настъпващите политически и икономически промени. Този принцип е особено полезен, когато говорим за инвестиции в развиващите се пазари.
Латинска Америка и типичните за нея резки политически промени са отличен пример. Южноамериканските банки са изпреварващ индикатор с висока информационна и прогностична стойност.
Аржентина е нарицателно за политикономическа драма. До преди 2023 г. никой не искаше да чуе за инвестиции в аржентински акции и облигации. Обаче към края на 2022 г. усещането за промяна бе видно от покачването на акциите на големите аржентински банки Grupo Glaicia, Banco Macro и BBVA Argentina.
Трите банки реализираха трицифрен ръст през последните три години, изпреваряйки осезаемо акциите на компании от други индустрии. Към момента аржентинските акции се намират малко след средата на цикъла на растеж. Това означава, че потенциалът за ръст намалява за сметка на нарастващия риск от спад.
Бразилия, Колумбия и донякъде Чили и Мексико са на другия край на скалата – те все още предлагат значителен потенциал за растеж при относително ограничен риск. Последното в контекста на Южна Америка и развиващите се пазари.
Това е юнското издание на месечния пазарен обзор, посветено на Латинска Америка, като фокусът е върху банките в региона с акцент Колумбия.
През изминалия месец страните от региона реализират смесени резултати.
Мексико и Перу са начело с ръст от 12.6% и 9.5% за последните три месеца. Чили забави високото темпо, с което започна през първите месеци на годината.
Нека разгледаме банките в региона. Мексиканските Grupo Financiero Banorte (OTC: GBOOY) и Grupo Financiero Inbursa (OTC: GPFOF) водят парада, следвани от Banco De Chile (NYSE: BCH).
Аржентинските банки изостават, което се дължи на това, че аржентинските акции са във втората половина на цикъла. На този етап нарастващата волатилност и продължителните корекции са норма, а не изключение.
Бразилия и Колумбия продължават да са сред най-подценените пазари. И така, за феновете на дънен риболов, бразилските и колумбийските банки имат какво да предложат.
Следната графика сравнява някои от големите банки в региона на базата на съотношенията Price to Tangible Book Value и Price to Earnings.
Въз основа на P/TBV и P/E колумбийските и бразилските банки предлагат асиметрични възможности в наша полза. Като колумбийските са значително по-евтини от аржентинските и чилийските си конкуренти.
Заглуши шума, чуй сигнала. Абонирай се за Инвесто седмичен бюлетин.
Нека разгледаме връзката между растежа на TBVS (Tangible Book Value per Share) и ROE (Return on Equity).
Растежът на TBVS и ROE са тясно свързани. Колкото повече нараства TBVS, толкова по-висок е ROE. А сега да видим колко плащаме, измерено в P/TBV и какво получаваме, отчетeно в ROE.
Както се вижда, банките с по-висок ROE обикновено се търгуват на по-висок PTBV. По-високата възвръщаемост предполага, че банката ще остане печеливша. А хората имаме навика да екстраполираме миналото в бъдещето. Затова инвеститорите са склонни да платят повече, защото очакват, че растежът ще продължи и в бъдеще.
Колумбийските банки не са отличници, измерено с ROE и TBVS. Инвестирането обаче не се състои само в намирането на компании със солиден фундамент.
Фундаменталните показатели са част от триадата: реалност, обстоятелства и наратив. Перифразирано на финансов жаргон: цена, фундамент, консенсус. Резки политически промени, типични за Южна Америка, редовно променят наратива в рамките на няколко седмици.
Колумбия е ярък пример за това. Първият ляв президент, Густаво Петро, губи популярност с впечатляваща скорост. Според скорошна статия Петро губи прогресивно популярност.
Най-новото проучване, публикувано от CELAG, разкрива прогресивно влошаващи се резултати за Петро. Според проучването 57.2% от колумбийците не одобряват президентството на Петро, като корупционните скандали продължават да играят важна роля за това как колумбийците възприемат настоящото правителство.
Следващите избори са през Март 2026 г. Проучванията показват оспорвана конкуренция между пробизнес кандидатката Вики Давила и левия центрист Густаво Боливар.
Боливар, който преди това е бил сенатор, а сега е лидер на партията „Социално благоденствие“, оглавява списъка с 12.6% подкрепа. Журналистката Вики Давила е на второ място с 11.6%, а бившият губернатор на Антиохия и предишен кандидат за президент Серхио Фахардо я следва с 11.4%.
Многократно съм казвал, че Латинска Америка е регионът с най-нисък геополитически риск. Но какво да кажем за вътрешнополитическия риск?
В южноамериканската вътрешна политика думата скука е табу. Имаме и пресен пример от Колумбия.
Преди две седмици колумбийският кандидат за президент и сенатор Мигел Урибе Турбай беше мишена на покушение по време на предизборна кампания в Богота. Урибе е водеща фигура от опозицията и член на дясната партия „Centro Democrático”.
Той беше прострелян в главата от 15-годишен нападател, докато се обръщаше към свои поддръжници. Атентатът се случи, докато Урибе водеше кампания, за да стане кандидат на партията си за президентските избори през 2026 г. Той остава в критично състояние в интензивното отделение.
Опитът за покушение е признак за нарастващото политическо напрежение между левицата и десницата. Има не малък шанс следващият президент на Колумбия да бъде десен, но това далеч не е сигурно. Колумбийската левица е все още в играта и въпреки ниския рейтинг на Петро, сценарий с ляв президент не е изключен.
За нас като инвеститори, ако спечели кандидат, подкрепящ бизнеса, печелим. Ако начело на държавата застане нов ляв президент, то със сигурност не печелим. А според това доколко радикално ляв е новият държавен глава зависи точно колко ще изгубим. На този етап колумбийските банки сигнализират дългоочаквана промяна насочена към политическото дясно. Следователно вероятностите и risk reward са в полза на инвеститорите.
Колумбийските банки предлагат един скрит бонус: те дават експозиция към Централна Америка. Изображението по-долу (от презентацията на Bancolombia за първото тримесечие на 2025 г.) показва присъствието на CIB в Централна Америка.
Дъщерните дружества на Bancolombia са сред най-големите банки в Панама, Ел Салвадор и Гватемала.
Директните инвестиции, с изключение на Панама, са почти невъзможни за ритейл инверторите. Колумбийските банки решават този проблем за пазарните участници, търсещи експозиция към Централна Америка.
Но колумбийските банки имат недостатък – малко брой компании предлагат ADRи, листвани в САЩ. А означава и до липса на атрактивни опции. За да заложим на колумбийски банки, има едва три варианта, достъпни чрез акции и облигации. Grupo Cibest (доскоро Bancolombia) и Grupo AVAL, които са листвани чрез ADRи в САЩ.
Grupo Cibest (до скоро Bancolombia) и Grupo AVAL са двете компании, които са листнати в САЩ чрез ADR-и. Третата компания е Banco Davivienda, което не е листвана в САЩ посредством ADR-и. Въпреки това, за инвеститорите, ориентирани към атрактивна доходност, тя предлага perpetual облигации с купон 6.65% и доходност 7.3% при текуща цена 90.00 цента за долар.
Не спирайте да бъдете любопитни. Асиметрични инвестиционни идеи се крият навсякъде. Ако търсиш съмишленик в тяхното намиране, “Отвъд Бета” е за теб.
Той предлага портфолио и анализи на институционално ниво. Примерният портфейл включва всички необходими параметри за ефективно управление на риска, а в месечните доклади ще откриете асиметрични инвестиционни идеи от цял свят. Точно като описаните в днешната статия – енергия, суровини, развиващи се пазари.
Ако искаш да имаш достъп до такива идеи, разгледай абонамента Отвъд Бета.
Всичко описано е единствено с образователна цел и не представлява съвет за покупко-продажба на ценни книжа.
