Размисли за провалите и успехите през 2025 г.

Записвам изминалата година като успешна. Това не означава, че не допуснах грешки. Определено имаше такива.

Въпреки че никоя от грешките не беше фатална, те са симптом за проблем(и) в инвестиционния процес. Затова всички допуснати грешки, без значение техния магнитуд, заслужават нашето внимание. И по точно да си зададем въпросите защо и как се прецаках и да анализираме отговорите. Следващата стъпка е да направим обобщение на наученото. И така грешките стават част от нашето ръководство „Какво да не правим“.

Едно е сигурно – докато сме на пазарите, бройката на страниците му постоянно ще нараства. Контраинтуитивно, това е добър знак, защото показва, че сме останали в играта. Тоест не сме допуснали фатална грешка, която да ни извади необратимо от нея.

Обаче кой говори за грешки. Социалните мрежи са пълни с чудни графики за 2025 г., с които новородените пазарни корифеи се надпреварват кой е по-успял.

Бързият и не извоюван успех ни прави още по-слепи, отколкото сме. Напомням, че на пазарите, но и в живота, успехът трябва да се заслужи. Това ще рече да си платим цената, измерено не само в пари, но и във време и усилия. При това без да имаме гаранция за положителни крайни резултати.

Съответно, когато не сме платили цената за това да сме там, където сме, ние смятаме, че успехът е даденост, че някой ни е длъжен и още ред зловредни заблуди. Хубавата новина е, че пазарът рано или късно ще покаже, че всичко идва със своята цена, без значение дали сме наясно или не.

Бил съм там и знам за какво става въпрос.

Сега обратно на темата за грешките. Публикациите, които ни представят като орисани за инвестиционна слава, са меко казано нелепи. Те не носят никаква информационна и образователна стойност на читателите, а дори и на техните автори. Причината е, че подобни публикации игнорират пътя, който води към успехите. А пътят винаги е съпроводен с рискове и грешки.

Разбира се, споделянето на успехи не е грешно. Обаче ако искаме то да носи стойност (или поне да не отнема такава) за нас и нашите читатели, ние трябва да споделяме цялата картина – не само красивото, но и грозното. С други думи, да пропускаме частта с горделивостта и арогантността и да акцентираме на скромността, грешките и риска.

Започнах днешната статия с това, че 2025 г. е успешна за мен. Обаче дотук говоря само за грешки. Да, грешките са неизбежна част дори от успешните периоди.

Затова, когато играта ми върви, винаги си припомням следния цитат:

„Победата побеждава победителите“.

Големите и особено неизстраданите успехи често са по-опасни от големите загуби, защото те ни опияняват. Замаяни от успеха, ние забравяме колко много не знаем, че не знаем. В резултат ние ставаме арогантни и горделиви. Така посяваме семената на неизбежни проблеми.

Нека не позволяваме миналите успехи да водят до бъдещи провали.

Стига философия. Минаваме към грозната част от портфейла на Мишо от ТКК-то.

Какво прецаках през 2025г?

Първо няколко думи за Инвестиции 101.

Провалена (или грешна) сделка не е същото като губеща сделка. Всъщност печелившата сделка също може да се счита за провал, както и губещата да се счита за успех.

Провалът (и успехът) не са функция на крайния резултат, а на качеството на процеса, който е довел до този резултат.

Ние единствено имаме контрол върху процеса, но не и върху крайния резултат. Причината е, че това, което правим, тоест нашия инвестиционен процес, се случва в настоящето, което по дефиниция е познаваемо, следователно познато. Докато резултатите са част от непознаваемото и непознато бъдеще.

Ние контролираме само това, което познаваме, защото то е тук и сега. В случая става въпрос за нашия инвестиционен процес. Всичко, което не познаваме, защото се намира в бъдеще време, е извън нашия контрол. Затова дали една сделка е успешна или не, не се измерва с нейния резултат, а с качеството на процеса, стоящ зад сделката.

Изводът е, че трябва постоянно да анализираме нашия процес за грешки, слабости и проблеми, при това без значение дали печелим или губим. Събраните изводи стават неизменна част от ръководството „Какво да не правим“.

Сега няколко думи за инвестиционния процес.

Инвестиционният процес се състои от четири етапа: подбор, тайминг, размер и изпълнение. Отделно всеки от тези етапи е процес на свой ред, включващ отново различни стъпки.

Подборът ще рече избор на актив и дефиниране на всяка сделка. Размерът касае колко процента от портфолиото рискуваме по дадена сделка. Таймингът е кога да (не) купуваме и продаваме. Изпълнението е как управляваме всеки трейд, тоест стоп лос, входна цена, тейк профит и брой траншове.  

Заглуши шума, чуй сигнала. Абонирай се за Инвесто седмичен бюлетин.

Седмичен бюлетин

Leave this field empty if you're human:

Хубавото е, че можем да прецакаме всички етапи наведнъж. Другата добра новина е, че ако сме отличници на част от стъпките, това не прави останалите стъпки (тези, където не сме) отлични. Например, брилянтният анализ няма как да компенсира посредственото изпълнение или грешния тайминг. Накратко, търсим четири от четири – подбор, тайминг, размер, изпълнение.

Да се върнем на грешките за 2025г.

Какво прецаках (лош подбор и/или куц тайминг):

• New Fortress Energy корпоративни облигации (лош подбор): твърде рано се включих в играта, воден от FOMO. Причината е, че се провалих още на първата стъпка – дефиниране на трейда. Дефинирането на една сделка е част от етапа „подбор“.
• Small/handy LPG газовози (куц тайминг): въпреки че уцелих посоката на тренда, това което не уцелих е неговият магнитуд за единица риск. Компаниите от бранша StealthGass (NASDAQ: GASS) и Navigator Holdings (NYSE: NVGS) записаха около 10% ръст за 2025г., което за акции на корабна компания е повече от мизерно, когато отчетем downside риска. Накрая на деня говорим за морски транспорт, където спадове над 20% в рамките на седмици са норма, а не изключение.
• Banco do Brasil (OTC: BDORY) срещу Nu Holdings (NYSE: NU) (лош подбор): подцених силата на популярните акции в даден бранш за сметка на плюсовете (ако въобще има такива) на предприятията с държавно участие.

Нито една от посочените сделки не доведе до големи и необратими загуби. Обаче сделката с облигации на Ню Фортрес определено заслужава номинацията „Куц кон на годината“. 

Ясно се вижда, че всяка „бомбирала“ сделка си има водещ проблем: при Ню Фортрес и бразилските банки това е лош подбор, докато при газовозите – куц тайминг. Но провалените сделки не се изчерпват само с лош подбор и куц тайминг. През изминалата година записах и лошо изпълнени сделки.

Какво прецаках (неподходящ размер или посредствено изпълнение):

• Barrick Mining Corp опции (неподходящ размер): подцених вероятността за голям ръст на акциите на компанията и в резултат не добавих още обем по сделката.
• Sibanye Stillwater акции (посредствено изпълнение): излязох от сделката твърде рано. Вместо това трябваше да използвам плаващ стоп лос, за да взема максимума (доколкото е възможно) от бичия тренд.
• Колумбийски акции (посредствено изпълнение): след като стоповете ми бяха достигнати Април месец, не предприех повторен вход, защото мислех, че е твърде рано за това. В резултат изпуснах един от водещите бичи пазари в Южна Америка за 2025 г.

Моите провали за 2025 г. не са с равно тегло. Ню Фортрес е топ издънката, защото се провалих на стъпка номер едно – да дефинирам сделката. Дефинирането (фрейминг) на една сделка предопределя всичко останало – в случая тайминг, размер и изпълнение. Грешен фрейминг означава, че каквото и да направя след това не е от голямо значение, защото сделката е изначално сбъркана.

И така, няколко думи за Ню Фортрес.

Дефинирането има значение: New Fortress

Дефинирането на сделката е част от процеса по подбор на инвестиционни идеи. То служи като пътна карта на сделката. Тя ни показва оптималните маршрут, инструменти и тактика, за да постигнем заложите цели. Съответно ако подберем грешната карта, каквото и да правим после, няма толкова голямо значение.

При Ню Фортрес направих две фундаментални грешки:

• FOMO: не исках да изпусна 20% доходност до падеж (Yield to maturity, YTM) за следващите 12 месеца.
• Интелектуална арогантност: надцених това, което знам и подцених това, което не знам. Първото ще рече, че надцених моите познания за енергийна инфраструктура, докато второто означава, че подцених политическата динамика в Пуерто Рико (основен клиент на Ню Фортрес).

Комбинацията от FOMO и арогантност доведе до грешен фрейминг. Смесих две несъвместими стратегии – HY (инвестиции във високодоходни облигации) и DD (инвестиции в проблемен дълг). HY цели висока доходност, докато DD цели атрактивна възвръщаемост. Ясно и просто.

Просто, просто, колко да е просто!? Това не ме спря да се опитам да смеся масло с вода.

Неправилният фрейминг доведе до още една грешка. Тъй като смятах, че позицията е HY трейд, аз се фокусирах върху изплащането на дълга на време, като неглижирах останалите сценарии (рефинансиране, exchange offer, преструктуриране или пълна загуба).

Накратко, всичко започна с грешна рамка, тоест неправилно дефинирана сделка. Размерът на сделката и изпълнението бяха добре, но в контекста на HY сделка, а не DD сделка. Както казах и по-рано, сбъркаме ли фрейминга, останалите стъпки от процеса, дори да са отлични, няма как да компенсират изначалната грешка.

Какво всъщност трябваше да направя (в посочения ред)?

• Да държа FOMO-то и интелектуалната арогантност под око;
• Никога да не забравям, че инвестициите в проблемен дълг целят възвръщаемост, а не висока доходност;
• Да не забравям, че един от основните елементи при сделки с проблемен дълг е първите покупки да са на около 25 цента на долар (25% от номинала на облигацията). Ако цената е по-ниска, още по-добре.

За да съм напълно обективен, хипотезата, стояща зад сделката с облигации на Ню Фортрес, е още валидна. В следващите две тримесечия има няколко събития, които може да обърнат вероятностите и посоката на тренда в полза на инвеститорите: събиране на задълженията от FEMA, успешен аукцион в Бразилия, придобиване на Ню Фортрес от страна на конкурент или инвестиционен фонд.  Разбира се, има вариант при който нито едно от изброените събития не се материализира и хипотезата отива в канала. Все пак вероятността поне едно да стане факт е достатъчно висока. Следователно и сценарий с recovery rate между 30% и 50% (за облигациите с падеж 2026 г.) е правдоподобен.

Да обобщя, това, което сгреших при Ню Фортрес, беше, че следвах HY принципи при DD трейд. С други думи, използвах морска карта за преход в планинска местност. И резултатите не закъсняха.

Финални размили за грешките

Както при НИ слоганът „локация, локация, локация“ е отправна точка, така и в инвестирането фреймингът е първата задължителна стъпка.

Фрейминг, фрейминг, фрейминг. Това е моят главен урок за 2025 г. Той обаче не е единствен. Интелектуалната арогантност и FOMO-то са препъни камъни не само за начинаещите пазарни участници, но и за опитните. Още повече, че те никога не пропускат възможност да ни саботират, особено когато не внимаваме.

Едно нещо знам със сигурност – грешките са част от играта. Ако не грешим, то или сме мъртви, или не играем никаква игра. Последното от своя страна също е форма на смърт.

В заключение – трябва да сме безкомпромисни с грешките. От това как работим с тях зависи дали те ще бъдат следващото стъпало или надгробната плоча на нашия растеж.

Дотук с грешките, сега е време да надуя пуйката.

Какво направих добре или поне не толкова зле през 2025 г?

За 2025 г. постигнах 52.7% реализирана възвръщаемост и 82.1% тотална възвръщаемост (това е сумата на реализираната плюс нереализираната възвръщаемост). От началото на същестуването на „Отвъд Бета“ портфолио (01 Януари 2023 г.) съм постигнал 238% обща норма на възвръщаемост или 60.7% сложен годишен темп на растеж.

Къде ми върза играта през 2025 г. :  

• Избирането на десен президент в Чили и възхода на чилийските акции;
• Възраждането на дълбоководния добив на петрол и газ;
• Бичи тренд при критичните минерали – антимон, волфрам, метали от платинената група;
• Бичи пазар при златото и среброто.

Както се казва, през последните 12 месеца „играта ми искаше“. Обаче всичко това е в огледалото за задно виждане, тоест става въпрос за свършени факти. Нека не забравяме, че миналите успехи не гарантират бъдещи успехи. Те единствено повишават шансовете за такива… но дори това е условно.

В този ред на мисли, толкова с надуването на пуйката.

Сега няколко думи за 2026 г. и къде ще търся възможности.

Планове за 2026 г.

Очаквано, моите планове се въртят около енергия, мини, кораби и развиващи се пазари.

Ето как изглежда моят списък за пазар за настоящата година:

• Добив на петрол и газ
• Химическа индустрия
• Индустриални метали
• Възникващи пазари

Ето малко конкретика:

• Офшорен добив на въглеводороди: сондажни кораби и инфраструктура (FPSO/FSRU/FLNG)
• Английски Oil and Gas компании
• Морски транспорт: отново small/handy LPG газовози, кораби за насипни товари (основно Capesize) и танкери за суров петрол (основно VLCC)
• Химическа индустрия в Западното полукълбо
• Базови метали: никел, мед, цинк и алуминий
• Екзотични метали: ванадий и волфрам
• Южна Америка: Бразилия и Колумбия

Да разгледаме всяка тема накратко.

Бичият пазар при офшора вероятно ще навлезе във втората си фаза през следващите 12 до 18 месеца. В резултат търсенето на всичко с етикет „офшор“ ще продължи да нараства. Компаниите за сондажни кораби и FPSO-та записаха силна 2025 година. Примери са  Transocean (NYSE: RIG) и BWO Offshore (Euronext Oslo: BWO). BWO беше тема на месечния анализ за Юли месец за абонатите на „Отвъд Бета“. Освен FPSO и сондажни кораби, очаквам компаниите за FLNG и FSRU да се включат в тренда през следващите тримесечия.

Добивът на фосилни горива в Обединеното кралство е най-мразената ниша на една и без това пренебрегвана индустрия. Извънредният данък върху печалбите на компаниите от бранша направи британските енергийни компании непривлекателни за инвестиции. Г-н Пазар смята, че данъкът ще остане в сила поне още няколко години. Една от моите смели хипотези е, че през 2026/2027 г. британското правителство ще премахне въпросния данък. Ако това стане факт, британските oil and gas компании от тотална щета ще се превърнат в магнит за инвестиции.

VLCC, Capesize и Small/Handy LPG са пазари, движени от явен недостиг на кораби. От една страна имаме структурни проблеми с предлагането, а от друга – стабилно търсене. Резултатът е нарастващ дефицит. През следващите 12 месеца дневните ставки, а оттам и печалбите на корабните компании и цените на техните акции, ще започнат, или по-скоро ще продължат, да отразят фундамента. 

Китай направи химическата индустрия губещ бизнес за конкуренцията. Особено в САЩ химическата промишленост е оставена на произвола на съдбата. В епоха, доминирана от глобализация, това не е изненадващо. Обаче светът се промени и глобализацията дава път на регионализацията. Това означава, че притежанието на собствени химически заводи става критично важно. Компаниите от бранша в Латинска Америка и САЩ са повече от атрактивни, отчитайки техния фундамент и оценки. Една от най-големите химически компании в Западното полукълбо – Braskem (NYSE: BAK), беше главен герой в доклада за октомври 2025 г.

Ако анализираме пазара на суровини за периода между 2000 г. и 2010 г., виждаме, че индустриалните метали следват цената на златото със закъснение 18-24 месеца. През последните няколко седмици медта и алуминият дадоха заявка, че бичият пазар при металите вероятно тепърва започва, следвайки шаблона от първите десет години на този век.

Ситуацията с критичните минерали не се е променила от 2025 г. Всъщност бих казал, че се е влошила, а това са добри новини за инвеститорите. Имаме постоянно растящо търсене, хронични проблеми с предлагането и Китай остава основен играч. Моята стратегия не се променила – търся компании, притежаващи топ проекти в САЩ (или приятелски страни в Западното полукълбо).

Колумбийските акции са залог върху избирането на про бизнес президент на предстоящите избори през Май тази година. От друга страна, бразилските акции представляват двоен залог – върху предстоящите избори този Октомври и очакваното понижение на лихвите от страна на бразилската ЦБ. Колумбия предлага ограничени възможности за европейските инвеститори: няколко банки и държавни облигации. Докато Бразилия предлага облигации, акции и деривати за всеки вкус.

ПС: само да напомня, че нарастващата волатилност е едно от малкото сигурни неща на пазарите през идните месеци. Съответно нагласата, че няма какво да се обърка, ако не друго ни гарантира, че има какво да се обърка.

Не спирайте да бъдете любопитни. Асиметрични инвестиционни идеи се крият навсякъде. Ако търсиш съмишленик в тяхното намиране, “Отвъд Бета” е за теб.

Той предлага портфолио и анализи на институционално ниво. Примерният портфейл включва всички необходими параметри за ефективно управление на риска, а в месечните доклади ще откриете асиметрични инвестиционни идеи от цял свят. Точно като описаните в днешната статия – енергия, суровини, развиващи се пазари.

Ако искаш да имаш достъп до такива идеи, разгледай абонамента Отвъд Бета.

Всичко описано е единствено с образователна цел и не представлява съвет за покупко-продажба на ценни книжа.